演讲者：洪亦修（涌铧投资合伙人）

演讲时间：2021年7月

首先介绍一下我自己的经历吧。

和我的几位同学一样【见：基因组的混沌与秩序；人是理性的吗：我们身边的经济学】，我也是1998年考入科大少年班，但是接下来的路径，我们一定程度上“分道扬镳”了——卞迁和韦潇走的是开挂的学霸路线，而我走的是挂科路线。所以等到2003年我们本科毕业的时候，大家出国的出国，保研的保研，而我还在努力准备考研。

不得不承认的是，在那个时间，我是痛苦且迷茫的。我对人生几乎没有规划，我也不知道自己到底能做啥——少年班在大二就可以自主选择专业，我最初选择的是生物专业，但是读了一年以后我觉得没兴趣，就转成了计算机——因为我挺喜欢玩游戏，我想说不定未来我还可以做游戏。但事与愿违的是，我又开始觉得自己在这件事情上并没有特别的天赋。

所以总结我在大学期间的那些年，是啥都有兴趣，啥都想折腾，但啥都没折腾好。最终我还是在火灾实验室读了研，但比较有意思的是，我做的方向其实和火灾科学相关的几门核心学科关联度并不高，我研究的是森林火灾的自组织临界性——可以算是统计物理的分支，但也需要比较大量的计算。毕竟在计算机专业待过，写代码能力不算糟糕，于是就懵懵懂懂从统计物理加上一些并行计算相关的算法优化，折腾出了一个奇怪的方向。可惜的是，这事儿最终没有继续研究下去，因为在2006年，我又被另一件事情给吸引了。

我记得很清楚是在2006年一个夏天的下午，我的一位颇有成就的校友师兄，和我聊了两个多小时，告诉我，什么叫做“财务自由”，什么叫做“fuck-you money”，我感觉我的世界观被彻底颠覆了——当然这些词语现在听起来会有些可笑，但对于那个时候的我来说，是极具冲击力且难以抵抗的。于是我放弃了继续读博，义无反顾的加入了创业队伍。

由于我看起来啥都似乎懂那么一点，所以毕业后我的工作很快就被调整到战略和融资，也就是忽悠投资人。当然，除了忽悠到投资之外，我们这家创业公司的很多其他事情，我承认做得都比较糟糕，于是2009年我又一次当了逃兵，这次是加入了投资我们的基金SIG，也就是从那时候开始了我的投资生涯。

当然投资也是一个让人五味陈杂的过程，其中的细节就不一一提了，总之到了2014年，因为之前投的还算让大家满意，于是就开始以相对独立的方式自己管理基金，直至今天。

可以说，从1998年上大学，直到11年后的2009年，我一直没有找到适合我的方向。当然，2009年到现在这12年，我也没有变过方向。

那么简单介绍一下我的工作，也就是早期的风险投资。其主要工作可以用四个字来概括，即：募投管退，我一一解释。

募资，就是找钱，因为我们并不是天生就有钱，风险投资基金的钱从哪儿来？也是从投资者手中募来的。那么让别人相信把钱交给我们，可以给他们赚钱，就是最重要的一件事情。

找到钱之后，就要把钱给投出去。我们需要寻找到投资标的，去分析它的好坏，直至最终完成投资。我的理解就是三句话，对于我们想要投资的方向和领域，我们要看得到，也就是要融资的项目你得都知道，还没打算融资的项目你也得知道。另外，我们还要看得懂——这个就需要很多的时间和经验的积累，以及在这个过程中形成的自己对于行业，对于项目，对于团队的独立判断。最后，因为这是个内卷的时代，投资人本质上也得是个大销售，只不过我们卖的是钱，我们需要让对方选择接受我们的投资，而不是其他人的。这就构成了整个投的环节。

但是，作为早期投资人，并不是我们投完就可以躺着数钱——我经常说，投完钱之后，才是早期投资者苦难的开始。我得承认，有非常优秀的企业家是可以从一开始就很优秀，但是更多的早期创业者，是需要学习和进步的，而我们则是他们最忠实的陪伴者。我们需要一起面对各种挑战和困难，我们要给到他们一些我们更擅长的领域的建议，比如融资，比如上市等。作为早期投资人，发掘创业者的长板，帮助创业者补足短板，是需要一直持续的工作。

退，则是投资的最后一步，也是检验成果的一步。当然大家熟知的是项目上市之后的光鲜退出。但有好的退出，也一定有坏的退出，就像我之前创业的项目那样，让投资人颗粒无收的情形，也不可避免。而在最好和最坏之间，我们也有通过股权转让等方式提前退出。

给大家举两个我们投资的案例。先讲讲刚上市的叮咚买菜，这是我们2014年投资的项目，也是我自己独立管理基金后投资的第一个项目。在那之前，我已经认识老梁三年多了——说句题外话，介绍他给我认识的，也就是我之前的创业伙伴，这也是个挺神奇的事儿。所以在有了非常强烈的对人的认同之后，对于他所希望做的事情，自然就信心百倍。然而那是什么呢？是邻里社交——我们认为现在的邻里关系太冷漠了，之前我们上一代习惯的大社区一家人的那种温暖的生活方式，在新的居住环境下已经不存在了。所以我们希望通过互联网来解决这个问题，让社区回到原来的样子。所以在我第一期基金只有1亿人民币的规模时，我选择向叮咚投资了1000万，那也是我那期基金投资额最大的项目。

说到这里我想大家应该很清楚，这个想法最终失败了，而当我回过头去复盘当时的投资逻辑时，我必须承认当时我是极度鲁莽且情绪化的，也就是说，我把最重要的一笔投资投到了一个完全没有被验证的市场。但是好在我运气不算太糟糕，或者说至少从最初的判断来讲，我们对于创始人个人的判断，是正确的。

投资之后，其实就是持续长达五年的煎熬——在这个过程，我们面对的是其他投资人撤资退出，尝试了几乎所有可能的方向，然而都不成功。在此期间，老梁问过我一个问题，他之前创业还有点钱，要么不给我添加麻烦，把投资款还给我？说实话那段时间其实是我最焦虑的一段时间，第一次做基金，压力非常大，其实对退出是有渴求的，但后来我又在想，如果创始人用的是他的全部，而我放的只是1/10，我对他那么认可，为什么我不继续坚持下去？

于是我们就一直陪着走了下去。也是直到2018年，我们才算是找到了一个能被大家接受的方向，并且继续做了下去。当然，找到方向以后，就会发现，过去所有碰过的壁，踩过的坑，都是你的财富，所以叮咚迅速的发展了起来，直到最近的IPO——当然我们认为路还很长，还有很多需要做的东西，但是我们已经在那条正确的道路上了。这是一笔1000万人民币的投资，但是他当前给我们的回报是7亿。这里简单解释一下，我们所从事的私募股权投资，关注的是一级市场，也就是private market，并没有足够好的流动性——我想买卖公司的股票，但能和我交易的对手其实是不公开不透明的。那么与之对应的就是public market，公开市场，二级市场，在那里我们就可以把我们持有的公司股票卖给其他人——IPO实际上就是通往公开市场的常规道路。当然，对我们来讲，我们无比看好叮咚未来的发展，所以我们也会继续长期持有公司的股票。

另一个例子就是寒武纪了，这也是另一个运气使然的故事。大家可能或多或少听过陈云霁、陈天石两兄弟的故事，而我刚好是哥哥的师弟，弟弟的师兄。更有意思的是，我们当时都还是挺喜欢玩游戏的，所以关系一直都挺好。那么当天石有了创业想法之后，我被拽出来当狗头军师可能也是一种偶然中的必然。

但是，直接也惭愧的告诉大家，我们在2015年成立了第二期基金，但是在2016年，我并没有勇气用那期基金去投资这个项目——那个时候我不能确定人工智能未来怎样，我也不确定是不是需要人工智能的专用芯片，至于芯片到底能不能做出来，做出来以后能不能被大家接受，我同样有无数个问号。而作为一个基金管理人，我必须要对我当时的投资人负责，所以从基金层面上，我并没有足够的信心去说服投委会完成这个投资。

我辗转反侧了很久，找到当时坚定支持我独立运作基金，也是我们基金投资份额最大的一个投资人，问她是否可以借钱给我，让我个人来完成这个投资，不管是为了要给好兄弟一个交代，还是为了让自己以后不遗憾，我自己都不能把它放弃——而实际上出于善意，她和我说，投输了算她的，投成了大家按基金规则分钱就好。于是，我们最终还是完成了对寒武纪的投资。

后面的故事大家就更熟悉了，回过头来看，我自己认为，持续推动我去做这个投资最重要的理由，就是能不能放下所有对风险的担忧，去真正把握住未来的大机会。

刚刚讲了我们工作的主要内容。那么这份工作最大的挑战是什么呢？在我看来，是如何与不确定性做对抗。

我们每个人，做的任何一件事情，从理性角度来讲，都希望从这个世界得到确定性的反馈。我工作了有工资，我付出了有回报，我努力学习了就能考上心仪的大学，我毕业就应该可以有一份让我满意的好工作，我的人生应该是稳步向前持续进步的……。但是，事实往往并非如此。

以投资为例，我们希望有优秀的业绩回报，那么落到每个具体的投资项目，就是我们希望每个公司都发展的非常优秀，最终能让我们获利退出。但那是不可能的，事与愿违才是我们每天要面对的常态。我们会碰到很多不确定的问题，市场会不会发生变化？当公司壮大了以后创始人会不会能力不够？用户的认知是不是也天天变化无法预测？是不是有巨头突然冲到这个行业对你来个降维打击？还有，哪怕一个公司在上面这些环节都化险为夷，做得不错，但还是会有可能碰到根本无法预料到的行业监管？这就是我们这份工作最大的困难，如何去对抗这些不确定性。

当然，最简单的办法就是躺平，或者说把未来交给自己的运气。更有甚者，把运气理解成了自己的实力。有个很有意思的笑话，就是一个人坐电梯上到了100层，在电梯上升期间他在做俯卧撑，当到了100层以后，他会认为他能到这么高的高度是因为自己在做俯卧撑，并且他会告诉所有人——做俯卧撑就可以飞得很高。然而更可笑的是，相对于理性判断，人们往往会更愿意认可成功者的归因，但是，作为个人建议，成功者的经验往往不可复制，当故事听听就好。我们还是要努力去寻找真正值得努力的方向，并持续下去。

那么我给大家看一张图，这也是叮咚买菜创始人特别喜欢的一张图——他经常拿来督促自己，因为山很高，而我们还在低谷区。从底部爬上山的过程，其实是曲折而漫长的，如何能达到山峰？需要心怀远大，需要think big。

但我对这张图的理解可能又有些不一样。我想把这个结合着刚刚我讲过的确定性问题放在一起来看。那就是，当我们明白我们的远方，也明白我们的过程必定波折的时候，对于当下的小困难，或者小问题，是否可以不用那么的在意和纠结？是不是有些不确定性在足够长的时间面前，其实没有那么不确定？是不是有些不确定性，我们并没有办法？只能看运气？

对我而言，这幅图告诉我的是，我们应该去想清楚，什么才是我们最需要去应对和解决的不确定性——并且如何把它变成确定的东西。我们应该忽视那些短期不确定性，我们也需要承认有的不确定性我们无计可施。找出这条道路上我们可以应对的不确定，并反过来追寻它所对应的确定性，比一直纠结与发掘变化的不确定的东西，更重要。

从另一个角度来看这个图，我想说的是，在人生的道路上，哪怕我们目标足够远大，脚步足够坚定，我们可能看到的依然是长时间的起伏波折，而不是长时间的一路向上，短期努力未必就能有立刻的回报，我希望大家能够接受这个现实，多些耐心。

上面三幅图很有意思，有没有觉得和山脊的曲线有些类似？这是苹果，亚马逊和谷歌自上市以来的股价走势。

但是大家也可以看到我框出来的部分，哪怕是最高的高峰，其攀登过程依然是充满了波折的，有的时候还会有大幅的下降。那么当我们处在那个时点的时候，我们如何去判断未来？我们是否还可以坚信我们的选择，继续往这条道路走下去？

我学算法中经常碰到的局部最优和全局最优问题。图中框出的顶点，其实是当下的局部最优解，那么这是不是已经到顶了？是不是再也没有可能走到更高了？很有意思的是，对于这样寻找最优解的问题，最常用的一个算法就叫“爬山算法”，它就是在当前解的临近空间寻找一个最优解以达到局部最优，但是这个算法最大的问题就是很容易陷入一个局部最优，而寻找不到全局最优。

回到现实来看这个问题，每个人都只能根据当前他的知识结构，和完全无法确定的未来，做出局部最优的选择，虽然那不一定是全局最优的，但可能对他来讲就是当前能力的极限。再伟大的人，放在当时的环境和认知水平，也有可能做出昏庸的决定——我们可以马后炮的觉得那很傻，但那是因为我们看到了当时的全局，我们是从确定的未来往前倒推，但他不可以。

所以，我有一个和大家不一样的观点，也就是：选择重要，但也没有那么重要。比如说专业的选择，当权衡重要性的时候，与其用当下你明显不够高的认知，以及不确定的未来去判断何为最优，不如问问自己的本心，到底这件事情是否能让你坚持足够长时间——就像我刚刚说的，我们更应该去问在足够长的时间，有什么是我们能抓住的确定性——那才是我们能持续积累势能，厚积薄发的东西。

换个角度，就像我们在面对爬山算法的缺陷时想到的模拟退火算法那样，哪怕找到了局部最优解，我们也想各种办法跳出这个局部最优继续往下搜索，虽然这样会导致收敛速度变慢，程序效率降低，但是更有机会能寻找到最优解。

放在人生这个场景，那就是我们需要从时间和空间两个维度，增加自己的思考半径。我们要考虑更长时间区间内可能发生的问题，而不是仅停留在“什么是当下最热门的专业”。去认真的想想诗和远方——哪怕你想不清楚十年后的未来是怎样，想想自己十年后能够不变的初心是什么。而从空间角度来看，要志存高远，要打破思维的局限性，要敢于想得更大，更勇敢一些。

总结一下我的工作和我的工作经验，那就是：投资要对抗的是不确定性，而最好的武器就是时间。在人生的道路上，要避免自己陷入局部最优解，应对的办法就是从时空两个维度扩大自己的搜索半径，借用张磊常说的一句话，think big, think long，与大家共勉。